户外 跳蛋 “轮胎一哥”中策橡胶冲刺IPO，背后600亿“巨星系”再添丁

文|野马财经刘俊群户外 跳蛋

剪辑丨刘钦文

中国成本阛阓风靡云涌，各大成本宗族在历史的齿轮中留住了各式思绪，有的全身而退、有的消沉结果，有的还在继续低调潜行。“巨星系”则正在低调布局。

偷拍自慰

“巨星系”是由浙商代表仇建平掌控的成本幅员。巨星控股集团有限公司（简称“巨星集团”）是一家横跨器用、叉车、轮胎、机器东谈主、柴油发动机等限制的外西化制造巨头。旗下已有三家上市公司：巨星科技（002444.SZ）、杭叉集团（603298.SH）、新柴股份（301032.SZ），松手2024年12月20日，三家公司市值测度近600亿元。

而今，“巨星系”正迎来它的第四颗“上市新星”。近日，被誉为“国内轮胎巨头”的中策橡胶集团股份有限公司（下称“中策橡胶”）更新A股《招股书》。这家轮胎龙头企业的施行适度东谈主恰是仇建慈爱其犬子仇菲，父女二东谈主测度适度中策橡胶46.95%的股份。

据新媒体“21世纪生意驳倒”报谈称，本次IPO，中策橡胶拟刊行10%股份募资70亿元。据此狡计，其估值高达700亿元。淌若上市收效，仇建平将坐拥四家上市公司，千亿幅员呼之欲出。

年入352亿元，“国内轮胎一哥”冲刺IPO

中策橡胶树立于1992年，其前身为1958年树立的杭州浪潮橡胶厂，是浙江省第一家橡胶厂。它从一家所在老字号企业起步，成为中国轮胎行业的“杰出人物”。2024年，在“中国橡胶工业协会”发布的行业榜单中，中策橡胶位列榜首，稳坐“国内轮胎一哥”的位置。

公司主要分娩全钢胎、半钢胎和斜交胎，客户覆盖上汽、祯祥、比亚迪等国内主流车企。公司旗下领有“向阳”“好运”“威狮”“全诺”“雅度”“皇冠”“WESTLAKE”“GOODRIDE”“CHAOYANG”“TRAZANO”等多个国表里驰名品牌。

2019年，“并购狂东谈主”仇建平瞄上了中策橡胶。他通过旗下中策浪潮平台，豪掷58亿元现款，从多方受让46.95%的股份，一举拿下中策橡胶的适度权，成为中策橡胶的控股推进。

2021年10月，公司完玉成体改制，从“中策橡胶有限公司”变更为“中策橡胶集团股份有限公司”。

2023年3月，中策橡胶朝上交所持重递交了《招股书》，同庚5月进入问询阶段。但是，直至2024年12月20日，公司仍在财务数据更新阶段，上市程度尚未完成。

据《招股书》可知，从业务上看，公司主营居品为全钢胎和半钢胎，两者收入占比近8成，全钢胎主要劳动于载重卡车和客车，半钢胎则面向轿车和SUV等乘用车阛阓。

比年来，全钢胎为公司孝顺了踏实的收入。2021年至2023年及2024年上半年，全钢胎为公司永诀带来159.1亿元、158.24亿元、172.11亿元和84.92亿元，占总营收的比例逐年略降，从52.2%降至46%。

与此同期，新能源汽车的崛起让半钢胎成为公司新的增长引擎。同期，半钢胎业务的收入占比则从27.79%涨至34.55%。

在两大居品的助力下，中策橡胶的财务阐发拉风。2021年至2023年，公司营业收入永诀为306.01亿元、318.89亿元和352.52亿元，净利润则从13.75亿元增长至26.38亿元。松手2024年上半年，公司完了营收185.18亿元，净利润达25.4亿元。

8成收入来自经销商，74位经销商为推进

中策橡胶的百亿生意背后，离不开经销商的支捏。

把柄《招股书》可知，公司近8成的收入来自经销商渠谈。2021年至2023年及2024年上半年，公司来自经销方法的收入占总收入的比例永诀为78.15%、80.08%、78.43%和78.96%。据《复兴函》炫耀，松手2022年末，公司在境内已领有644家经销商，造成了一个弘大的销售网罗。

但是，这些经销商并不仅仅业务上的配合股伴，还有一部分是公司的推进。

2020年2月，仇建平入主中策橡胶仅4个月后，74名经销商通过“股权抵债”苍狗白衣，成了公司的曲折推进。这些经销商通过捏股平台“杭州潮升”拿下了中策橡胶2.89%的股权。而这一切背后隐敝着一场复杂的成本运作。

故事不错记忆到2014年11月，其时，中策橡胶引入了三家外部投资者——杭州元信东朝、杭州元信朝合、绵阳元信东朝，这三家机构的入股资金主要来自阛阓化召募和金融机构贷款。

杭州元信东朝、杭州元信朝合和绵阳元信东朝永诀拿下中策橡胶约13.87%、4.75%和6.33%的股权，测度达24.94%的股权。

彼时，中策橡胶暗示，通过引入外部策略投资者，优化了股权结构，并为企业的阛阓化和外西化发展提供了能源。

但是几年后，其中两家投资机构——杭州元信东朝和绵阳元信东朝的资金景色吃紧。杭州元信东朝、绵阳元信东朝率先是由上海磐信和北京中信开垦，其后绵阳元信东朝的奉行事务合推进谈主变更为上海惟颐。“企查查”信息炫耀，上海惟颐的适度方为上海复星产业基金，而复星的施行适度东谈主则为郭广昌。

2016年至2018年间，杭州元信东朝、绵阳元信东朝向88位中策橡胶的经销商借款3.44亿元。借款金额从100万元到4700万元不等，其中包括淮南永策商贸有限公司、北京方迪辰轮胎有限公司和北京圣轮宝科贸有限公司等经销商。

经销商们把钱永诀于2017年6月、2018年6月通过银行转账给上述两大投资机构，这些借款均无利息，最终被两大投资机构用于偿还金融机构的贷款。

关于还款姿色，两边则商定以股权转让价款赔偿一王人债权。换句话说，经销商从债权东谈主滚动成了潜在的推进。

2019年底，仇建平通过中策浪潮入主中策橡胶，杭州元信东朝和绵阳元信东朝将捏有的中策橡胶大部分股权被转让给中策浪潮，仅剩下临了2.89%的股份尚未处理。

2020年2月，这2.89%的股权通过“股权抵债”的体式，被转给了由经销商开垦的杭州潮升，两家投资机构完成了全面退出。至此，74名经销商以推进的身份，曲折加入了中策橡胶的推进名单。

需要细腻的是，蓝本参与借款的88位经销商中，有15名因为自己现款需求毁灭了入股，他们的借款已在2019年12月底被两大投资机构还款收效。而在入股的经销商中，其中别称经销商靳鹏辉，将其借款对应的部分股权分派给了其配偶铁芝敏，最终导致入股中策橡胶的经销商由73名增至74名。

北京一线证券公司使命的投行东谈主士李亚辉暗示，天然中策橡胶未顺利参与借款，但淌若外部投资机构的借款举止被以为是代表公司利益或为了调养公司渠谈而联想，阛阓可能会以为这是公司曲折主导的举止。

此外，部分不雅点指出，这种操作可能被视为“明股实债”。中国企业成本定约副理事长柏文喜暗示，“明股实债”实质上是一种债权融资姿色，虽以股权体式呈现，但通过隐性合同完了了保本保收益的欢跃。息争中策橡胶推进的施行操作，在体式上看似股权转让，但施行上可能包含了异日回购股权或提供固定收益的商定，这安妥“明股实债”的特征，即名义上是股权投资，实质上是债权融资。

关于这么作念的原因，驰名经济学家宋清辉暗示，公司这么作念可能是为了优化财务报表，镌汰钞票欠债率，还可能是为了缓解现款流压力和联想风险，以完了最终顺利上市的联想。

松手2019年末，中策橡胶的账面资金共计19.49亿元，对应的短期借款高达43.47亿元、长久借款16.93亿元，公司的钞票欠债率为65.83%。2021年至2023年，公司钞票欠债率永诀为72.61%、70.46%和68.67%，而2023年，“同业”玲珑和赛轮的钞票欠债率仅为50%独揽。

不外，香颂成本董事沈萌强调，“明股实债”频繁波及隐性合同，举例投资方有权在异日某一时间点以特订价钱将股份卖回给企业。但非论是债务对应的股份比例，已经IPO后股份带来的价值远高于债务利息来看，都没必要在近期去作念明股实债的操作。淌若IPO能收效，这些债务扫数不错大约贬责，对欠债率的影响也不大。

另一方面，经销商的联想阐发雷同成为柔软焦点。2021年至2023年，与其他内销经销商比拟，中策橡胶入股经销商的销售毛利率却显着偏低。入股经销商的毛利率永诀为17.29%、15.44%和13.63%，而其他内销经销商的毛利率永诀为19.64%、18.38%和16.25%。

对此，中策橡胶解说，入股经销商的卑劣需求较为种种，大型经销商频繁面向中微型挂车厂、电动车厂等客户销售廉价居品，导致全体毛利率水平较低。公司强调，对入股与非入股经销商的销售政策并无各异，毛利率的各异更多是由居品结构和卑劣阛阓需求等多种要素决定的。

沈萌补充谈，经销商参与债转股的举止可能更多是出于自主摄取，而非强制安排。淌若经销商通过债转股成为推进，并在IPO后受益，其收益可能与毛利率或刻下联想才气无顺利关联，而是与成本阛阓的发展密切联系。

卖锤子起家的“浙江富豪”，为600亿“巨星系”再添丁

而拿起中策橡胶，则不得不提其背后“卖锤子起家”的浙江商东谈主——仇建平。

1962年，仇建平出身在浙江奉化的一个平凡农村家庭。1987年，他从西安交通大学商榷生毕业，被分派到杭州一家机械收支口公司使命。

1992年，仇建平摄取毁灭“铁饭碗”，缔结下海创业。次年，他创立了杭州巨星器用有限公司，这家不起眼的小企业即是如今巨星集团的前身。率先，仇建平靠卖锤子起家，一步步在手器用限制站稳脚跟。

巨星集团的业务飞速扩展。如今，巨星不仅局限于手器用制造，还涉足叉车、轮胎、机器东谈主和柴油发动机等多个行业。它已成为一家跨行业联想的轮廓性企业集团，同期布局了金融和房地产等限制。

在成本运作上，仇建平展现了高妙的手腕。2010年，行动“手器用行业龙头”的巨星科技在深交所上市。尔后仇建平通过收购，不休扩大成本幅员。2011年，他先是完成对专注物料搬运开垦的杭叉控股98.8%股权的收购。2017年，他又斥资4.65亿元，从浙江力程处收购主营柴油发动机业务的新柴股份99%的股权。

随后，在仇建平的运作下，2016年杭叉集团在上交所收效上市；新柴股份则于2021年7月在深交所上市。

2019年，仇建平再次入手拿下中策橡胶。据新媒体“IPO不雅察”报谈称，仇建平曾显现：“中策橡胶的推进之一中信产业基金在6月份行将退出，他们一直在寻找一家民企来‘接盘’。适值，中策橡胶和杭叉集团有配合，中策橡胶的现任董事长和杭叉集团的前董事长是老熟东谈主，两东谈主谈到这事，就将契机先容给了我。”

这也成为杭州元信东朝、绵阳元信东朝在仇建平入股后摄取退出的原因之一。

把柄《招股书》可知，松手2024年，在中策橡胶的推进名单中，巨星集团捏有其18.19%的股份，巨星集团的子公司中策浪潮捏有其41.08%的股权。另外，巨星科技、杭叉集团永诀曲折捏有其11.44%的股份，彤程新材则捏有其8.92%的股权。

仇建平曾公开暗示，巨星集团9年时间花了110亿元用在收购上，基本上把集团公司赚来的钱、上市公司分成，包括集团公司减捏股票的钱一王人参加到产业收购上，部分收购还期骗银行贷款，收购之后企业有了快速的发展。

当今，巨星集团已领有巨星科技（002444.SZ）、杭叉集团（603298.SH）、新柴股份（301032.SZ）三家上市公司，统称为“巨星系”，均由仇建平适度。

外洋阛阓上，巨星集团的收购法子雷同激进。2018年，巨星集团子公司巨星科技完成了对欧洲专科存储开垦品牌Lista的收购，Lista已往完了净利润增长33%。

当今，巨星集团还在收购的路上继续前行。2023年12月，巨星科技发布公告中称，拟通过支付现款的姿色购买TESAGroup的一王人钞票，来回价钱为不跨越4000万欧元（约3.15亿元）。值得一提的是，ESA品牌于1941年在瑞士创立，一直专注于高精度测量器用的研发制造。

通过数年的收购，巨星集团也快速膨胀了自己的实力。公司进入“2023中国民营企业500强榜单”，位列第138位。

从事迹上看，2021年至2023年及2024年前三季度，巨星科技完了净利润永诀约为12.7亿元、14.2亿元、16.92亿元、19.35亿元。松手12月20日收盘，公司总市值约为342亿元。

同期，杭叉集团净利润永诀约为9.08亿元、9.87亿元、17.2亿元、15.73亿元。松手12月20日收盘，公司总市值约为235亿元；新柴股份净利润永诀约为7961.3万元、2217.18万元、3195.89万元、4676.28万元，公司总市值约为25亿元。

而仇建平为上述三家公司的施行适度东谈主，把柄上述公司2023年财报可知，他捏有巨星科技、杭叉集团和新柴股份的股权永诀为43.88%、41.34%%和38.84%。

凭借“巨星系”，仇建平以185亿元身家，登上《2024胡润大家富豪榜》第1384名。松手2024年12月20日，巨星科技（002444.SZ）、杭叉集团（603298.SH）和新柴股份三家上市公司总市值近600亿元，再加上700亿估值的中策橡胶，巨星帝国价值超千亿。

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