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开头：New Economist
陈雨露现场图。
2025年2月22日，中国数字经济发展和治理学术年会在南开大学召开。南开大学校长陈雨露以《加密货币的崛起与挑战》为题发表主旨演讲。本文凭证陈雨露校长现场发言本色整理。本文开头：清华服务经济与数字治理商量院
陈雨露最新演讲：
加密货币的崛起与挑战
我今天思共享的主题是《加密货币的崛起与挑战》。加密货币是通过计较机相聚运作的一种数字货币，每个加密货币单元的扫数权齐纪录、存储在一个数字账本能够区块链当中。区块链是加密货币最为底层的工夫，其中枢即是职责量讲明注解（PoW）等共鸣机制。加密货币主要包括三大类型：一是支付型加密货币，如比特币、以太币；二是踏实币，最有名的是好意思元踏实币USDT和USDC；三是中央银行的数字货币，又称为主权数字货币，较大规模的代表如我国的数字东谈主民币。加密货币主要有七大特征，即：分散式；安全性；稀缺性；匿名性；价钱交游的高波动性；挖矿经过产生的多量动力构陷；在全球范围内即时交游，不必推敲货币兑换成本和国外转账时期成本的全球性。
从2009年1月中本聪（团队）挖出了比特币第一个区块（Genesis Block）以来，加密货币一经从一个小众假造货币实验品，迟缓在金融生态系统中占据一隅之地。目下已有130余个国度和地区启动将不同体式的加密货币纳入到主流金融体系的筹商领域中。在全球地缘政事激荡加重、好意思国财政赤字居高不下、好意思国国债急剧攀升的大配景之下，以比特币为代表的加密货币金钱正在受到鄙俚和顺。最新动向标明，好意思国政府正在从国度策略储备、加密货币立法和加密金融基础要领三个方面，加速构建三位一体的“数字好意思元霸权体系”，并试图以此将其在传统金融领域的全球霸权延长至数字经济时期。围绕上述配景，我要点表现加密货币发展的全球态势与风险挑战等方面本色。
一、全球加密货币发展的最新态势
（一）加密货币市集正在经验芜杂性的弘扬
2024年1月份比特币现货平台交游基金ETF获准闲散推出，成为加密金钱与传统金融金钱交融的一个象征性事件。同庚12月份比特币价钱芜杂每枚10万好意思元，带动加密货币总市值在短短2年间由8千亿好意思元急剧攀升至3.4万亿好意思元。同期，加密金钱总市值对全球六大中央银行（G6）的流动性比例一经由2009年的不及1%，赶快上升到2024年底的12%。主流市集会，比特币投资属性正在由小众风险金钱向主流大类金钱切换。新一届特朗普政府冷落的建立策略性比特币储备野心（SBR），进一步刺激和强化了这一切换进度。
图1 2023年下半年后全球资金启动大举涌入加密货币市集
数据开头：Coinbase： Crypto Market Outlook 2025。
2023年下半年以来，好意思国政府对加密货币领域的监管态度出现显赫转向，其策略意图很可能是试图将好意思国传统金融霸权向数字金融领域延长扩展。在好意思国政府季子囊空、通胀居高不下的大配景下，好意思方这一策略既可确保好意思元在数字金融变革海浪中的中心化地位，又可反向援救并淘气其日益严峻的联邦债务处所。这一策略可能包含短、中、长三阶段的方针：在短期，好意思国政府正在试图通过加密货币策略储备、饱读动好意思元踏实币蔓延及支配加密金钱交游中枢基础要领这三大技能，构建全球数字货币霸权的初步框架；在中期，将通过宽松的监管环境、税收优惠和长臂金融制裁，延续蛊惑（或抑制）全球头部的加密企业迁移知心意思国或纳入好意思国政府监管体系，推动产业汇聚、行状和经济增长，还可保持好意思国在区块链工夫研发中的起始地位；在历久内，好意思国将通过主导全球数字金融基础要领和轨则的制定，确保好意思国在数字经济去中心化海浪中恒久掌抓中心化的权力，确保好意思元在数字经济时期全球投资和交游中恒久保持中心化地位。
图2 2023年下半年后加密货币规模激增并置身主流金钱市集
数据开头：Coinbase： Crypto Market Outlook 2025。
（二）好意思国政商两界对加密货币态度的转向过甚策略意图
1.2023年下半年以来，好意思国政府及业界在加密货币领域出现了五个象征性的调和
第一，好意思国金融监管当局的态度已由“严厉打压”转向“引导式监管”。特朗普政府的新任主席Paul Atkins是加密货币的历久援救者，上任后积极推动加密金钱的合规化旅途，加之其与新任财政部部长Scott Bessent的密致关联，体现出新一届好意思国政府对加密金钱的积极援救，以及在金融立异和金融投资保护者之间寻找新均衡点的趋势。2024年12月，SEC批准了富兰克林·邓普顿（Franklin Templeton）的加密指数ETF（EZPZ）在纳斯达克上市交游，这是好意思国金融监管态度全面转向的要紧象征。
第二，从立法打压到立法援救。好意思国国会正在积极股东加密监管立法“双扶助”——《21世纪金融立异与工夫法案》（简称FIT21）与《指导和建立好意思国踏实币国度立异法案》（简称GENIUS）。FIT21法案将全面奠定加密监管基础框架，治理诸多分类与统领权问题，并厘清SEC与CFTC（好意思国商品期货交游委员会）之间的监管规模，制定数字金钱商品和证券属性的认定标准，并为机构数字金钱托管业务建立起法律框架。GENIUS则奋发于于为踏实币建立全面监管框架，并将占全球踏实币总市值90%的两大币种——USDT和USDC纳入监管范围。FIT21已于2024年5月份在众议院以跨党派援救的花样取得通过，展望2025年内取得盘考院的通过并最终签署实施。GENIUS则野心在本年3月进行参院表决。此两项法案通事后，好意思国将酿周密球最完善的加密监管体系，进而显赫地影响加密货币行业立异主张与市集款式。
第三，由严厉打击的作风向策略金钱化的政策调和。特朗普政府野心推出100万枚策略比特币储备，并纳入财政部的外汇平准基金。本年1月，特朗普签署了《加强好意思国数字金融工夫领域指导地位》的总统行政号召，主要本色包括计算建立比特币策略储备（SBR），并不容在好意思国境表里成立、刊行、试验任何体式的央行数字货币，从而打击任何好意思元踏实币的潜在竞争敌手。
第四，业界从夷犹不雅望转向更为积极的反应。多量明星企业如苹果、特斯拉、微策等均一经或野心在公司金钱配置中纳入加密金钱。传统大型金融机构（如全球最大资管金融集团贝莱德）也在加速增持比特币增产。全球比特币ETF基金金钱已芜杂110万枚BTC。其中，贝莱德比特币ETF（IBIT）占45%（2025年2月市值约1530亿好意思元）。现货比特币ETF在2024年蛊惑了跳动1080亿好意思元资金，加密市集与传统金融市集正在加速交融。
第五，税收政策的调整。好意思国国税局在2025年的临时税收减免中允许征税东谈主活泼选拔加密金钱的司帐步伐，短期内缓解了CEX用户的税务压力，但历久内或将驱使加密投资向好意思国监管当局可控的平台迫临。
2．加密金钱各领域最新动态标明，好意思国政商两界态度调和背后的策略指向很可能是构建“三位一体”的数字时期好意思元霸权体系
这一体系的三大基石是比特币策略储备（SBR）、好意思元（锚定）踏实币和好意思国可控的数字金融基础要领。在该体系中，比特币策略储备或将上演1944年布雷顿丛林体系协定中黄金储备的脚色。比特币看成“数字黄金”占据中枢价值锚地位，并将为好意思国带来五方面的潜在策略上风。
一是先发上风。看成目下全球共鸣度最高的加密货币，比特币的特有地位故意于其在全球地缘激荡和高通胀时期成为资金隐迹所。好意思国率先将占据通盘加密货币市值60%以上的比特币纳入到国度策略储备，这一先发上风故意于其蛊惑国外老本异日不绝向好意思元链上和链下金钱聚首。
二是看成金融踏实新用具的作用。在金融危急爆发时期，与传统金钱的连系性较低的本性，使得比特币储备可组成好意思国政府在传统好意思元量化宽松以外的第二个金融踏实用具，可在一些伏击情况下协助援救好意思国系统性金融机构的金钱欠债表，保护好意思元国外地位。
三是进步好意思元体系在数字时期的竞争力。与好意思国挂钩的踏实币目下占全球踏实币总市值的95%，再加上非好意思元挂钩但主要使用好意思元结算的加密金钱交游，将会进一步牢固好意思元在数字时期的中心货币地位，从而有助于使好意思元在全球货币体系中的统辖地位从传统金融扩展到数字金融领域。
四是强化好意思国标准在数字金融时期的言语权。异日通过策略储备和好意思元踏实币占据加密市集统辖地位后，好意思国将主导全球加密金钱轨则制定，并通过G7、IMF、BIS等国外平台输出和固化基于GENIUS和FIT21的双扶助好意思国标准，推动相宜自己利益的全球加密金钱监管框架，从而确保其在国外数字金钱轨则制定中的顶层言语权。
五是阻碍潜在竞争敌手的加密金钱发展。通过金融制裁和立法戒指竞争敌手国度的数字金钱发展，通过行政令和立法严禁任何机构在好意思国境内成立、刊行和试验CBDC。通过工夫挽救蛊惑新兴市集给与好意思方主导的支付体系，挤压竞争敌手数字货币金钱的国外化空间。
图3 “三位一体”的好意思国数字货币霸权体系
3．欧盟在加密货币领域的政策指向是合股市集监管和绿色金融转型
这主要体当今以下三个方面：一是欧盟的《加密金钱市集监管框架》（MiCA）于2024年12月31日全面成效，方针是建立全欧盟合股明晰的加密金钱监管框架。它将扫数加密金钱合股离别为三类并进行各别化监管，同期强化对踏实币刊行和加密金钱交游所运营的合规条目。在管制风险的同期推动立异，确保消费者职权和金融踏实。二是合股监管框架为欧盟争取全球加密货币市集竞争的主动权和言语权奠定了基础。三是引导斥地加密货币的绿色金融发展旅途，MiCA关于动力密集型区块链征收较高的碳排放税，推动加密货币行业由PoW机制转向PoS等低碳共鸣的机制，从而重塑挖矿行业的区域款式。
4．全球其他经济体面对踏实币与主权数字货币间的竞争博弈
这主要体现为三个方面。一是探索推动CBDC的经济体不断加多。目下全球约有130余个国度和地区正在探索和推动CBDC。我国数字东谈主民币连年来延续扩大境内和跨境试点，为全球规模最大的主权数字货币。日本、韩国、印度、俄罗斯等18个G20成员国也在加速布局CBDC或比特币策略储备，积极争取数字金融主权和轨则言语权。二是主权数字货币与踏实币的竞争博弈。CBDC的模式具备主权上风，但好意思元踏实币一经具备了规模上风。2020年至2024年间，USDT的市值激增了5.52倍，而USDC则高潮了11.35倍，两者所有这个词占全球踏实币总市值的90%。2024年结算量已达到了15.6万亿好意思元。三是异日数字货币面对区域化和碎屑化风险。好意思国正在试图通过成立SBR储备、踏实币立法和戒指CBDC刊行诱导等三大技能，强化好意思元数字金融霸权。欧盟的MiCA框架客不雅上会戒指非欧元踏实币的发展。竞争加重意味着异日全球数字金融支付体系可能会产生市集分割和碎屑化的风险。
5．踏实币正在成为加密金融金钱与传统金融金钱交融的前沿领域
这主要呈现出两个典型事实。一方面，踏实币增强了链下好意思元金钱的韧性。2023-2024年度，踏实币的市值快速加多何况跳动了好意思国M2的增速，在好意思国延续高赤字的不细目金融环境中有劲援救了对好意思元和好意思国国债的需求。另一方面，踏实币迟缓置身主流支付渠谈。2024年前11个月，踏实币市集完成了27.1万亿好意思元的交游，其中包含多量的P2P和跨境B2B的支付，这意味着企业和个东谈主正越来越多地行使踏实币在振奋监管条目的前提下竣事贸易价值，并正在与VISA、Stripe等传统支付平台密致交融。
二、加密货币发展新态势对我国酿成的风险与挑战
1．客不雅看待面前我国在区块链和加密货币领域的上风和颓势
推特 拳交上风主要有三个方面：一是数字东谈主民币和区块链产业的布局起始。在央行数字货币领域，数字东谈主民币是目下全球最大规模的CBDC技俩，并取得了国度级策略援救，自从2014年研发以来稳步股东，已笼罩了零卖、批发支付和跨境结算等多个领域。2021年以来，跨境数字货币桥技俩（mBridge）的研发和试验弘扬亦然全球起始。这些基础使数字东谈主民币异日有望成为与好意思元踏实币相竞争的金融交游用具和金钱载体。在区块链产业方面，我国在产业萌芽早期就一经把区块链工夫纳入国度策略，并明确冷落了区块链与实体经济相交融的发展主张。产业市集规模和增长后劲较大，展望2025年中国区块链市集规模将芜杂千亿东谈主民币，一经在金融、供应链、政务商务服务等多个领域竣事了鄙俚应用，企业的注册量延续增长，2023年底已有6.33万家。二是应用场景丰富。数字货币的场景一经从最初的零卖、交通、政务等领域，扩展到批发、餐饮、娱乐、进修、医疗、社会治理、全球服务、乡村振兴、绿色金融等更鄙俚的领域。区块链产业更是在供应链金融、跨境贸易、电子政务等稠密领域已有稠密练习的案例。三是严格的风险防控。我国对加密货币交游和初度代币刊行（ICO）实行严格监管，这有用地防患了假造经济的风险，并为数字货币的合规发展提供了愈加可控和踏实的产业环境。
我国现阶段的颓势主要体当今部分领域的国外竞争力不及。一是工夫标准的影响力相对滞后。由于监管国法的各别，好意思国目下已在ZKP和Layer2扩容等底层工夫上占据主导地位，欧盟也通过MiCA框架设定工夫壁垒，导致我国在中枢契约和全球标准制定中言语权不及。二是公链生态的发展相对滞后。我国的区块链产业以定约链和私链为主，公链缺失导致与西洋在去中心化金融（DeFi）和Web3.0等领域的立异才调存在场景差距。
2．好意思国主导的加密金钱霸权策略，对我国金融安全酿成多重威胁
一是老本外流与汇率压力。以比特币为代表的加密金钱兑好意思元等国外货币的历久增值趋势，以及好意思元踏实币交游规模的快速蔓延，通过跨境支付便利和价值收藏功能，进一步强化了好意思元在全球货币体系中的主导地位，这无疑将挤压东谈主民币的估值和国外化空间。此外，好意思元主导的加密渠谈成为了老本外逃的新旅途。连年来好意思国头部企业大规模配置比特币以及场内加密货币ETF大规模的融资海浪，产生了较强的“示范效应”，可能蛊惑部分国内老本通过灰色渠谈外流。
二是DeFi监管套利酿成积蓄的产业竞争上风。好意思国相对宽松的监管和税收政策蛊惑全球DeFi立异资泉源入，进而成绩更多从底层标准到应用层的全链条工夫红利。历久积蓄后，异日将酿成对我国数字金融基础要领工夫的竞争上风。
三是底层工夫标准与立异才调资源的争夺。一方面，好意思国目下在ZKP、Layer2等领域处于立异主导地位，而欧盟也在通过MiCA整合监管后获取合股大市集的相聚效应，同期设立工夫壁垒。我国需警惕和防患加密金钱行业标准制定权旁落风险。另一方面，我国面对区块链产业立异资源外迁压力：欧盟加密行业碳排放政策以及好意思国矿场税收优惠，使中国矿企及区块链创投企业有向中亚、中东和好意思国升沉的趋势，客不雅上不利于国内区块链产业立异才融划算力安全。
四是好意思国加密金钱霸权的威胁。起始，好意思国正加速将主流加密货币金钱迟缓纳入其金融霸权体系，这一趋势一朝斥地，例必会挤压异日我国在数字金融领域的策略发展空间。其次，俄乌冲突以后，好意思国政府攀附英国、阿联酋等多国在加密货币领域对俄罗斯政府、机构、个东谈主实施了大规模长臂金融制裁，扣押充公了多量的加密货币金钱，并抓捕了连系从业东谈主员，其数字金融霸权的威力正在初步表露。临了，特朗普政府推动比特币策略储备野心，抵制番邦主权数字货币，也加重了中好意思在数字货币领域的态度抵御。
诚然，以比特币为代表的加密金钱目下已呈现严重的市集泡沫景况，延续增值难认为继，一朝泡沫落空，对好意思国加密金钱霸权策略将是宏大打击。对此，咱们要保持透露的坚韧和策略定力，对峙金融服求实体经济的价值理念不动摇，刚烈走中国特质的金融强国之路。■
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