色尼姑成人 中金：看护波司登“跑赢行业”评级 概念价5.63港元

中金发布参议呈文称，公司1HFY25功绩好于预期，基本看护波司登（03998）FY25/26年EPS权衡0.33/0.38元，看护“跑赢行业”评级，概念价5.63港元不变。公司在作念强羽绒服中枢主业基础上，聚焦“先锋功能科技衣饰”赛说念，股东新品类转变，同期进一步作念实单店运筹帷幄提质增效，普及风雅运营智商。

推特反差

公司公布1HFY25功绩：收入同增18%至88亿元色尼姑成人，归母净利润同增23%至11亿元，功绩好于该行预期，主要成绩于品牌羽绒服业务的浩荡增长。公司宣派中期股息6.0港仙/股，对应派息率约54%。

呈文中称，小色哥奇米公司羽绒服业务不息终了健康增长。品牌羽绒服业务1HFY25收入同增23%至61亿元，其中自营收入同增37%至23亿元，批发收入同增13%至34亿元。公司聚焦渠说念质地优化，抓续扩大打造Top店体系，作念实单店运营，期内净关店29家至3，188家。线上业务发力中枢品类、风雅化运营，收入同增24%至14亿元。

分品牌看，1HFY25中枢品牌波司登收入同增19%至53亿元，占羽绒服收入的87%。雪中飞聚焦高性价比赛说念，股东品牌进取，收入同增47%至3.9亿元。冰洁不息专注线上渠说念，收入同增62%。OEM业务1HFY25收入仍同增13%至23亿元，展现了公司浩荡的客户干事智商。女装业务受零卖环境影响，收入同降22%至3.1亿元，多元化服装业务收入同增21%至1.2亿元。

该行浮现，波司登毛利率同比雄厚，运营效果不息普及。1HFY25公司毛利率为49.9%。成绩于公司运营效果普及，期内销售用度率同降1.3ppt；期权用度摊销加多致解决用度率同增0.9ppt。政府补贴2.0亿元（vs．

1HFY24 1.1亿元），1HFY25运筹帷幄利润率同增0.2ppt，其中品牌羽绒服业务同增1.2ppt，其运筹帷幄利润同增31%。

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